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['불확실성을 포용하라': 다보스 2023에서 배운 것] 인플레이션과 금리에 관해 누구와 이야기를 나누든 간에 우크라이나 전쟁, 중국의 경제 재개, 에너지 위기, 기후변화, 탈세계화 등이 논의를 지배했다.

박영숙세계미래보고서저자 | 기사입력 2023/01/27 [09:48]

['불확실성을 포용하라': 다보스 2023에서 배운 것] 인플레이션과 금리에 관해 누구와 이야기를 나누든 간에 우크라이나 전쟁, 중국의 경제 재개, 에너지 위기, 기후변화, 탈세계화 등이 논의를 지배했다.

박영숙세계미래보고서저자 | 입력 : 2023/01/27 [09:48]

'불확실성을 포용하라': 이것이 내가 다보스 2023에서 배운 것

 

  • 다보스 2023에서 우크라이나 전쟁, 중국의 경제 재개, 에너지 위기, 기후 변화, 탈세계화 등 새로운 투자 내러티브에 대한 인사이트가 인플레이션과 금리에 대한 논의를 지배했다.
  • 미국에서 유럽에 이르기까지 에너지 안보와 탈탄소화는 투자 내러티브를 변화시키고 있지만 에너지 전환의 환경은 여전히 ​​혼란스럽다.
  • 중앙은행의 개입이 침체 위험 없이 경제 성장과 보조를 맞출 것인지에 대한 우려가 있다.

다보스회의 분위기는 안도감과 함께 다음 일에 대한 어지러움이 있었다. 그룹의 투자전망이 이렇게 분열된 경우는 거의 없었다.

적어도 3가지 거시적 시나리오가 우려한 대로 진행되지 않고 있기 때문에 안도감이 찾아왔다. 인플레이션이 줄어들고 있다. 그리고 유럽은 따뜻한 겨울과 떨어지는 에너지가격으로 운이 좋았다.

그러나 인플레이션과 금리에 관해 누구와 이야기를 나누든 간에 우크라이나 전쟁, 중국의 경제 재개, 에너지 위기, 기후변화, 탈세계화 등이 논의를 지배했다. 40개의 비공개 회의와 패널에 앉아 기업, 투자자, 정책입안자들의 사고방식을 더 잘 이해했다. 다음은 세 가지 이슈이다.

1. 에너지 안보와 탈탄소화가 투자 전략을 변화시키고 있다.

청정 에너지에 인센티브를 부여하는 인플레이션감소법(IRA)은 올해 연례회의에서 가장 많이 논의된 주제 중 하나였다. 그것이 제공하는 막대한 녹색보조금(Kaya Advisory에 따르면 약 1조달러의 보조금, 인센티브 및 대출)은 미국 사업확장 또는 설립을 고려하기 위해 내가 만난 모든 유럽산업회사를 끌어들이고 있다.

나는 IRA가 지금까지 세계에서 가장 성공적인 에너지안보 및 탈탄소화 계획인 1974년 프랑스의 원자력발전계획인 Messmer 계획만큼 중요할 수 있다고 주장했다.

유럽이 나서야 한다는 분명한 깨달음이 있었다.

Alexander De Croo 벨기에 총리는 나에게 기후투자법과 같은 강력한 유럽 대응을 주장하고 있다고 말했다. 세계에서 가장 유명한 경제학자 중 한 명이 내게 말했듯이, 무역전쟁이 발생한다면 녹색보조금 무역전쟁은 자기 제한적이기 때문에 가장 덜 나쁜 것이다. 돈은 결국 고갈되고 약간의 낭비가 있더라도 성장과 더 큰 에너지 안보를 주도해야 한다. 나의 회의는 또한 영국의 정책입안자들이 여전히 전략적 대응책을 만들기보다는 녹색보조금에 대한 분노와 거부 사이에서 동요하고 있음을 시사했다.

에너지안보와 기후정책은 투자 이야기와 자본의 흐름을 변화시키고 있다. ESG(환경, 사회 및 거버넌스) 반발 내러티브에도 불구하고 FCLTGlobal이 개최한 세계 최대 자산 소유주 및 투자자들의 비공개 모임은 깊고 증가하는 관심을 강조했다.

투자자 수만큼 에너지 전환에 대한 투자에 대한 다양한 접근방식이 있다는 사실이 놀랍다. 대조적으로, 유럽연합의 녹색분류 체계 및 기금 규칙의 경직성과 이분법적 특성은 포트폴리오를 안내하거나 전환 금융을 촉진하는 데 그다지 유용하지 않은 것으로 간주되었다.

그리고 기업들은 예리하게 집중하고 있다. 나는 많은 CEO들이 에너지 위기와 탈탄소화 렌즈가 에너지 효율 프로그램과 주요 공급망 변화를 촉발하고 있다고 말하는 것을 들었다. 노르웨이 국부펀드의 니콜라이 탕겐 대표는 패널에서 6개월 전 이 펀드가 투자한 회사의 10%만이 신뢰할 수 있는 넷제로 계획을 가지고 있었다고 말했다. 오늘은 17%이다. Norges는 모든 피투자 회사가 하나를 개발할 것으로 기대한다. 그렇지 않으면 이사들에게 반대표를 던질 것이다.

Columbia Climate School의 학장인 Jason Bordoff는 "에너지 전환은 지저분하고 불안정할 것"이라고 주장했다. 화석연료와 재생에너지 간의 전환은 현재 인프라를 고려할 때 매우 복잡하고 관성으로 가득 차 있다. 내가 주최한 패널에서 Mark Carney는 청정 에너지 대 화석 연료 투자의 비율을 현재 1:1에서 2030년까지 4:1로 높이는 정책이 필요하다고 말했다. 이 투자 문제와 기회가 세계 최대 금융가의 초점이다.

장기적으로 인플레이션을 주도하는 탈세계화에 대한 내러티브가 내재화되고 있습니다.

 Huw van Steenis, Oliver Wyman 부회장

2. 거시적 불확실성: 새로운 균형은 어디에 있습니까?

우크라이나의 에너지 위기와 전쟁에도 불구하고 유럽 경제의 탄력성이 낙관론의 주요 원천인 것 같습니다. 그러나 통화 정책이 어디에 도달하고 우리가 연약한 착륙을 할 것인지 여부는 여전히 격렬하게 논의되고 있습니다.

세 가지 중요한 토론이 눈에 띄었습니다.

  • 중국의 경제 재개는 인플레이션이 될 것인가, 디플레이션이 될 것인가? 재래식 통념은 재개방과 에너지 구매가 인플레이션이라는 것입니다. 그러나 세계 최대 투자자 중 일부는 이것이 공급망 문제를 완화하는 데 도움이 되고 큰 자극을 주지 않을지 궁금해합니다.
  • 통화 정책의 "긴 변수" 시차를 감안할 때 지난 1년 동안 급격한 금리 인상 후에 어떤 영향을 미칠까요?
  • 우크라이나 전쟁의 전망은 어떻고 에너지 시장과 세계화에 미치는 영향은 무엇입니까?

 

미국 경제학자 밀턴 프리드먼(Milton Friedman)은 "금전적 조치는 길고 가변적인 시차가 지난 후에야 경제 상황에 영향을 미친다"고 유명하게 썼다. 따라서 대부분의 사람들은 중앙은행이 상황이 어떻게 될지 지켜볼 것으로 기대한다. 여러 패널의 질문은 대부분의 국가가 1970년대 경기 침체 동안 경험한 것처럼 여러 차례의 긴축이 있을 것인지, 아니면 같은 기간 동안 독일이 요구한 것처럼 단 한 번만 있을 것인지였다.

인플레이션은 정점에 달했지만 더 지속적일 수 있다고 Larry Summers 전 미국 재무장관은 계속 경계해야 한다고 주장했다. 많은 다보스 참석자들이 미국의 경제 전망에 대해 상대적으로 낙관적이 되었지만 일부 투자자들은 여전히 ​​유럽중앙은행(ECB)의 오버스티어 위험에 대해 우려하고 있다. 경제가 가속되고 있을 때 ECB가 너무 느리게 행동한 것처럼, 이러한 투자자들은 경제가 둔화되어 경기 침체를 야기함에 따라 정책 입안자들이 성급하게 따라잡지 않을까 두려워한다.

장기적으로 인플레이션을 주도하는 탈세계화에 대한 내러티브가 내재화되고 있다. 그러나 경제 사학자 Niall Ferguson은 세계화의 죽음에 대한 소문이 크게 과장되었다고 주장했다. 몇몇 주요 은행의 CEO들은 많은 대기업들이 중국을 완전히 피하지 않고 중국에만 투자하는 것을 거부하는 "중국 플러스 원" 전략을 채택하고 있다고 퍼거슨의 견해를 지지했다. 다각화와 위험 관리가 그들의 내기이다.

결론은 금리, 성장, 새로운 균형 및 이것이 투자 배경에 의미하는 바에 상당한 불확실성이 남아 있다는 것이다.

3. 기술과 핀테크: 연착륙 또는 경착륙?

"우리는 기술 가치 평가의 하드 리셋 또는 소프트 리셋을 겪고 있나?" 그것은 내가 아는 가장 똑똑한 투자자 중 한 사람의 질문이었다(수십 년 동안 기술 투자에 대한 뛰어난 실적을 가지고 있음).

밸류에이션이 그들의 관심을 불러일으키는 반면, 그들은 부분적으로는 기존 투자에 사용할 수 있는 자금을 유지하기 위해 민간 시장에서 기술에 노출되는 것에 대해 회의적이다. 그들은 2차 통화 긴축 가능성에 대해 불안해하고 있으며 나스닥이 2000년 39% 폭락한 후 2001년 21%, 2002년 32% 추가 하락했던 밀레니엄의 시작과 유사점에 대해 초조해하고 있다. 투자자 Seth Klarman은 "매우 이른 것과 잘못된 것은 정확히 99%의 시간 동안 똑같아 보인다."라고 말했다.

즉, 내가 아는 일부 투자자는 크게 떨어진 일부 개인 이름에 대해 작업하고 있다. 예를 들어, Davos의 최고의 핀테크 투자자 중 한 명은 소매 플랫폼의 유실이 더 많이 필요하다고 느끼기 때문에 B2B 플랫폼만 보고 있다고 말했다.

한편, 최근 몇 년 동안 다보스의 팝업 행아웃을 지배해 온 암호화폐 사기꾼들은 대부분 사라지고 부분적으로는 맨체스터 유나이티드 팝업으로 대체되었다. 좋은 소식은 암호화폐 폭발이 핵심 은행 시스템에 거의 영향을 미치지 않았고 관련된 소수의 소규모 서부 해안 은행에만 피해를 입혔다는 것이다.

중앙은행디지털통화(CBDC)에 대한 분노가 약해지고 있다는 느낌도 받았다. 바하마와 중국의 라이브 파일럿은 아직 성공하지 못했고 암호 화폐를 놓칠 염려가 사라졌다. Davos의 대부분의 중앙은행가들은 책상 연습을 고수하고 있지만 Davos의 ECB 총재는 여전히 CBDC의 횃불을 들고 있다.

“전쟁이 장군들에게만 맡겨지기에는 너무 중요하듯이 돈의 미래는 중앙은행가들에게만 맡겨두기에는 너무 중요합니다.” 작년 TED 강연에서 나는 주장했다. 나는 서방 정치인들이 통화 혁신의 속도를 늦추려고 할 것이라고 생각한다. 대신 증분 솔루션으로 병목 현상을 수정하고 보안을 개선하는 데 중점을 둘 것이다.

다음은 어디?

그렇다면 현기증과 불확실성이 비정상적으로 혼합된 올해는 어떤가? Annie Duke는 그녀의 저서 Thinking in Bets: Making Smarter Decisions When You Don't Have All the Facts 에서 "불확실한 상황을 팔로 감싸고 포옹하는 것은 우리가 더 나은 의사결정자가 되는 데 도움이 될 것"이라고 주장한다. 냉정하고 불확실한 전망을 감안할 때 불확실성을 수용하고 현명하게 베팅을 저울질하는 것이 가장 좋다.

휴 반 스테니스

부회장올리버 와이먼

 

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